（原标题：阿斯麦 ASML: 龙头归来，镇场的来了）

阿斯麦（ASML）于北京工夫 2025 年 1 月 29 日下昼的好意思股盘前发布了 2024 年第四季度财报（截止 2024 年 12 月），重点如下：

1、中枢数据：功绩立异高，订单重回暖。阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度达成营收 92.63 亿欧元，略好于市集预期（90.3 亿欧元）。本季度收入不绝回升，主如若受主要受益 EUV 和 ArFi 居品出货增多的带动。公司在 2024 年第四季度净利润为 26.93 亿欧元，同比增长 31.5%，略好于市集预期（26.25 亿欧元）。本季度末$阿斯麦(ASML.US) 在手订单回升至 70.88 亿欧元，较上季度又彰着改善（26 亿欧元）。

2、各项业务情况：EUV 和 ArFi 是功绩主推力。系统销售收入仍是公司最主要的收入起原，占据公司收入接近 8 成。本季度增长，主要收货于 EUV 和 ArFi 的出货带动。细分来看，EUV 出货 14 台，同比增多 1 台；ArFi 出货 39 台，同比增多 6 台。本季度公司光刻系统的出货均价晋升至 5390 万欧元。

3、各地区收入发达：好意思国、中国大陆和韩国各占 1/4。本季度公司的主要三地面区的收入占比皆在 25-30% 区间内，相对平衡。其中中国地区收入占比从接近一半傍边，下滑至 27%，主如若此前积压订单慢慢消化以及出口截至等身分影响。现时公司客户的需求主要鸠集于 EUV 和 ArFi 居品，逻辑边界的需求仍相对较多。

4、阿斯麦（ASML）功绩携带：2025 年第一季度预期收入 75-80 亿欧元（好于市集预期 72.5 亿欧元）和毛利率 52-53%（好于市集预期 51.3%）。

海豚君全体不雅点：阿斯麦 ASML 本季度财报可以。

贸易收入和毛利率皆达到了此前携带上限，这主要收货于 EUV、ArFi 诞生的出货增多。其中公司的 EUV 收入在本季度达到新高，接近 30 亿欧元。在 2024 年，公司的低 NA 高端居品照旧端庄发货，高 NA 居品也取得两个客户的验收。固然研发用度和销售用度有所增多，但占比仍鄙人降，公司全体筹画面呈现稳中向好态势。

再看阿斯麦 ASML 的下季度携带，公司预期 2025 年第一季度的营收为 75-80 亿欧元，毛利率将达到 52-53%。一季度持续是公司功绩的淡季，但两项携带皆好于市集预期。攀附在手订单情况看，公司现时的在手订单为 70.88 亿欧元。和上季度 “闪崩” 的数据比拟，本季度订单情况彰着回暖。固然和昨年同时比拟有所下滑，但昨年同时主如若受中国大陆地区订单积压的影响。而拉长来看，70 亿欧元的在手订单照旧相对较好的。

对于阿斯麦 ASML，海豚君以为可以从短期和中恒久角度来看：

1）短期角度：温煦于在手订单和病笃客户的成本开支情况。本季度重回 70 亿欧元的在手订单对下季度功绩起到了较好的守旧。此外，2025 年台积电的成本开支（同比增多 26%-40%）较好的瞻望，也将守旧住阿斯麦 ASML 全年 300-350 亿欧元的收入携带（磋商出口经管的影响）。固然现时 AI 市集需求强盛，但 “危急” 中的英特尔和 “未完成英伟达 HBM 认证” 的三星的成本开支预期，仍会给公司带来少许不敬佩的影响；

2）中恒久角度：对先进制程的追乞降高端 EUV 等诞生的价钱晋升。由于现时阿斯麦 ASML 在光刻赛说念中仍然是饱胀王者的地位，因此对先进制程的追求，皆难以绕过公司，这也保险了公司的毛利率能恒久保管在 50% 隔邻。跟着 EUV 分娩力和成果的晋升，更高端的光刻机居品有望带动公司居品均价的晋升，进一步保险公司的营收和毛利率增长。

此前公司给出了 2030 年 440-600 亿好意思元的收入缠绵和 56-60% 的毛利率缠绵，改日 5 年公司将保合手两位数的复合增长，也能看出公司对中恒久筹画面的信心。

传统半导体边界未见彰着改善，固然 AI 边界有彰着的需求增长，但又遭遇英特尔 “窘境” 和三星的 “痛心认证”，这皆告成影响了公司功绩面的发达，也影响了这半年来市集对公司的信心。而这份财报给出的在手订单情况和下季度携带，皆展现出公司筹画面的 “韧性”。即使在中国大陆地区磋商被影响的情况，公司依然能达成妥当增长，让市集对公司重拾信心。

以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的具体分析：

一、中枢数据：功绩立异高，订单重回暖

1.1 收入端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度达成营收 92.6 亿欧元，达到公司携带上限（88-92 亿欧元），季度营收再立异高。本季度收入同比 28%，主要受益于 EUV 和 ArFi 居品出货增多的带动，两项收入本季度皆立异高。

1.2 毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度达成毛利 47.9 亿欧元，同比增长 28.9%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率 51.7%，有所回升，超公司携带上限（49-50%）。在 EUV 出货占比晋升的带动下，公司预期下季度毛利率将进一步晋升至 52-53%。攀附公司 2025 年全年 51-53% 的预期来看，阿斯麦 ASML 的毛利率将保合手相对清静。

1.3 筹画用度端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度筹画用度为 14.34 亿欧元，同比增长 8.2%。

具体来看：

1）研发用度：本季度研发用度 11.16 亿欧元，同比增多 7.2%。研发用度率下降至 12%，固然公司研发干涉不绝增多，但在收入晋升的影响下，公司研发用度率回落至 12%；

2）销售措置及行政用度：本季度销售及措置用度 3.18 亿欧元，同比增多 12.1%；由于公司的客户主要在 B 端，销售用度相对清静，本季度销售措置用度率为 3.4%。

1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度净利润为 26.93 亿欧元，同比增长 31.5%。在收入增长和毛利率回升的带动下，公司本季度利润端立异高，EUV 和 ArFi 业务线均有增长。

公司上季度的在手订单金额回落至 26 亿欧元，告成影响了市集对公司的信心。公司本季度在手订单数回升至 70.88 亿欧元，主要受客户年末季节性的影响。固然不如昨年同时的 91.86 亿欧元（受中国市集客户订单挤压等影响），但 70 亿的在手订单照旧可以的数据。

此前固然台积电成本开支预期可以，但英特尔和三星方面的进展让市集对公司的功绩相对严慎。而今在手订单和携带瞻望的回暖，将再次提振市集对阿斯麦 ASML 的信心。

二、细分数据情况：EUV 和 ArFi 是功绩主推力

阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和办事收入两部分组成，其中系统销售收入占比快要 8 成，是公司最中枢的收入起原。

2.1 各项业务情况

1）系统销售收入

阿斯麦（ASML）的系统销售收入在 2024 年第四季度达成 71.16 亿欧元，同比增长 25.2%。系统销售业务的同比增长，主如若 EUV 和 DUV 光刻系统出货量增多的影响。

公司系统销售收入主要来自于 EUV 和 ArFi 的两块，两者所有占比达到 83%。从出货情况来看：公司本季度 EUV 出货 14 台，同比增长 1 台；而公司本季度 ArFi 出货 39 台，同比增多 10 台，两者是本季度主要的增量起原。

经海豚君测算，公司本季度光刻系统的均价有所晋升至 5390 万欧元/台。其中 EUV 平均单台价钱增长至 2.14 亿欧元，而 ArFi 的单台均价相对清静，保管在 7500 万欧元傍边。

此外，公司本季度在手订单再次回升至 70 亿欧元，其中主要以逻辑边界需求为主。在订单结构中，逻辑边界的需求约莫在 6 成傍边，而存储端需求仍保管在 4 成。

2）办事收入

阿斯麦（ASML）的办事收入在 2024 年第四季度达成 21.47 亿欧元，同比增长 38.1%。阿斯麦的办事收入，主要包括诞生称赞等口头。受公司诞生出货增长的影响，公司的办事收入的增速也有所加速。办事收入不绝保管在总收入的 2 成傍边。

2.2 各地区收入情况

阿斯麦 ASML 本季度收入主要来自于好意思国、中国大陆和韩国，三者的收入占比均在 25%-30% 区间内。其中本季度跟着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口截至等方面的影响，本季度中国大陆地区收入有所回落，收入占比也下降至 27%。

跟着 EUV 出货量的增多，公司改日的主要客户仍将鸠集于韩国、好意思国及中国台湾。而中国大陆地区受出口截至等身分的影响，仍将鸠集在 DUV 的采购。韩国的主要客户是三星和海力士，现时采购以存储边界需求为主。而台积电的成本开支晋升，其中一部分将用于好意思国工场的扩产，主要鸠集于逻辑边界的光刻需求。

由于阿斯麦 ASML 处于半导体产业链的最上游，受全体行业面的影响。固然 AI 需求能带动 EUV 等诞生需求的晋升，但传统周期的情况也将影响阿斯麦 ASML 其他居品的需求。现时在 AI 需求带动下，台积电晋升了 2025 年的成本开支，而由于 ASML 仍将受传统周期影响，公司全年固然仍将增长，但增速将低于 AI 市集的发达。

<此处终端>

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ASML

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2023 年 7 月 21 日财报点评《阿斯麦（ASML）：才智出众，也要看周期热情》

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2022 年 12 月 29 日《半导体雪崩？最惨烈着过时才会有真弹性》

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2022 年 4 月 8 日《台积电（下）：价钱打折，信仰没折》

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2021 年 7 月 16 日《中芯国外（下）：被低估的中国 “ 芯”》

2021 年 7 月 9 日《中芯国外（上）：论龙头的攻 “芯” 术》

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